推荐逻辑：化妆品行业增长空间巨大，处于快速发展期，2017 年增速 20%，2018年上半年限额以上企业化妆品零售额同比增加 14%，高于同期限额以上企业消费品零售额增速 6.6 个百分点。珀莱雅定位大众护肤品，以二三线城市为主，渠道覆盖日化专营店、商超、单品牌店及电商，珀莱雅作为国产知名品牌，将受益于低线城市消费崛起带来的大众美妆红利。公司业绩增长迅速，2017 年和2018 年一季度营收增长 9.8%和 10.9%，归母净利润同比增长 30.7%和 29.6%。

化妆品行业持续增长，国产品牌份额逐渐提升。化妆品行业市场规模持续增长，预计 2018 年市场规模将达到 6591 亿。其中大众化妆品占据着整个化妆品市场大约 80%的份额。本土企业能够更好地了解国内消费者的需求和偏好，市场份额不断上升，TOP20 公司中本土企业市占率由 2012 年的 3.9%增长至 2017 年的 10.3%。国产品牌大多在二三线城市起步，低线城市消费潜力巨大，在低线城市有广泛渠道的国产化妆品有望享受这一轮消费崛起红利。

多渠道、多品牌、多品类运营，研发铸就内在实力，营销提升外在形象。（1）多渠道：公司推行“线下渠道领先、电子商务增长、单品牌店运营”三驾马车齐头并进战略。线下渠道广泛，截至 2017 年，公司旗下各品牌的日化专营店覆盖了全国 4 个直辖市、293 个地级市（含省会城市）、368 个县级市。电商增长迅速，2017 年电商销售收入同比增长 31.91%，销售占比上升到 36.08%。2018年优资莱单品牌店开店不低于 500 家。（2）多品牌多品类：公司拥有差异化的品牌矩阵，不断丰富产品线，向彩妆和面膜拓展，未来将继续推出更具功能性的化妆品。（3）营销不断加码：公司在营销上的投入不断加大，通过多媒体多形式进行立体式营销。2018 年签约李易峰为珀莱雅品牌的代言人，明星效应明显。（4）注重研发和品质：公司高度重视研发，2017 年研发费用率 2.29%，拥有 37 项发明专利、28 项实用新型专利及 196 项外观设计专利，研发实力强悍。大部分产品自主生产，确保品质。

盈利预测与投资建议。预计珀莱雅 2018-2020 年的归母净利润为 2.6 亿、3.5亿和 4.9 亿，同比增速为 31.3%、34.1%和 37.8%，对应 PE 为 40 倍、30 倍和22 倍。考虑公司电商渠道增长迅猛、单品牌店扩张规划有序、品牌品类不断拓展，维持“买入”评级。

风险提示：线下渠道扩张或不及预期；行业竞争或加剧；产品销售或不及预期。