华泰证券(18.05,-0.140,-0.77%)11月23日发布伊美尔研究报告，报告摘要如下：
全国性医美连锁龙头扬帆起航
伊美尔是一家全国领先的医疗美容连锁集团，深耕医美领域近20 年，通过高品质服务赢得良好声誉，目前在全国拥有17 家美容机构，2015 年实现收入6.11 亿元，归母净利润4087 万元。未来公司将会继续坚持自我（规范化的管理服务体系），提供全方位高品质的医美服务，在互联网+的背景下增强与客户沟通，借助资本力量加速行业整合，力争成为医疗美容行业领导品牌。我们预计公司2016-2018 年业绩分别为0.61、0.93 及1.36 亿元（EPS 为0.47、0.72 及1.05 元）。基于未来3-5 年医美行业高成长性和公司的市场地位，给予公司2017 年38-45 倍估值，对应35-42 亿市值。
未来3-5 年医美行业将持续火爆
近年我国医美行业持续升温，2013 年市场规模已达41 亿美元，2009-2013年医美服务CAGR 达15.5%。基于我国医美行业有渗透率低，消费意识持续提升，年龄谱不断拓宽等特点，未来3-5 年我国医美行业有望继续保持高增长态势，预计2018 年医美市场规模将达91 亿美元，年服务量突破千万。具体到细分领域，非手术类项目由于其高安全性，增速将高于行业整体增速，2018 年非手术量占比预计将达74%（13 年为63%）；手术类项目占比虽然在下降，但在脸部、胸部及抽脂等领域还将保持稳定增长，且单价较高，故2018 年手术类规模占比依旧能达62%（13 年为73%）。
行业加速整合 品质成就王者
目前我国医疗美容行业分散度高，各种民营机构层出不穷，充斥着大量美容院和单体整形医院，整体规范程度相对较低，近年医疗事故及纠纷频发。
而未来在行业监管趋严及资本加速介入的背景下，我们判断行业将加速整合，集中度将逐步提升。参比其他民营医疗服务龙头，如眼科之爱尔，精神之康宁，体检之美年等，虽然医美行业有很强的消费属性，但本质还是医疗服务，追求卓越品质：通过高质量的医疗水平、严格的风控体系、精细化的管理提供令客户满意的医疗服务的企业，虽然可能不那么高调铺张，但能经得起时间的考验，终将获得市场青睐，在激烈的行业竞争中胜出。
恪守专业品质 成就医美领导品牌
伊美尔从事医疗美容行业近20 年，在不断积淀和成长中已打磨出帮助公司基业长青的基石，核心就是尊重医疗（强调医美是一种医疗行为）、严控风险（安全是任何项目开展的第一要素）、恰当服务（杜绝一切过度营销）。
未来公司还将在喧嚣的市场坚守这份理念，为客户提供全方位优质的医美服务（追求品质，手术类充分展示医技水平，非手术类加速品牌覆盖），并在互联网+的背景下增强与客户的互动沟通（传统百度导流推广模式终将没落），同时借助资本力量加速行业整合，未来3-5 年计划全国范围内建成/收购并运营30 家医院、30 家诊所，成就医美领域领导品牌。
风险提示：业务拓展低于预期，行业整合低于预期。
